信惠投资

有点意思，不做评论。

中国人要反对洋奴哲学

转自：《红旗》1976年第四期  作者：张春桥

在社会主义革命和建设中，是坚持独立自主、自力更生，还是推行洋奴哲学、爬行主义，这是马克思主义和修正主义两条路线的原则分歧，是社会主义历史阶段两个阶级、两条道路斗争的一个重要方面。

去年夏季前后，党内那个不肯改悔的走资派在“一切为了现代化”的幌子下，又大肆贩卖洋奴哲学。他公开主张...

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融资融券即将出台,美其名曰"金融创新".



国内证券市场历来是投机性远大于投资性,曾经有人直称之为"赌场".从某种意义上看来,比赌场还不如.好的赌场,最注意贯彻公平原则,规则制定之后,不轻易改变.对于每一个参与者来说,都是公平的,不存在厚待这个客户,轻视那个客户的现象.



国内证券市场,在某些高学位、高地位人士的设计下，成为了利益输送的赌场。

一、从国...

　　作者克拉斯穆尔·佩佐夫，出生于保加利亚，现于美国阿拉巴马州奥地利经济学米塞斯研究院从事经济研究。
　　　　
　  最近读完Rothbard的《美国的大萧条》（America’s Great Depression）一书后，我忍不住将美国喧嚣的20年代与今天中国火热的经济进行比较，并且不得不得出如下结论：中国将不可避免地陷入一次大萧条，如同美国在20世纪30年代所经历的。本文的目的在于表明一种奥地利学派的观点——为什么大萧条会发生。为证实我的看法，我将在适当之处引用 Rothbard的著作（第五版）。
　　　　
　　在开始之前，我建议所有没有读过Rothbard《美国的大萧条》一书的读者都把这本书拿过来读一下。首先，这会是一次令人愉快的阅读，Rothbard 的机智写作风格使得阅读这本书充满趣味。其次，该书的第一部分发展了奥地利学派的商业周期理论，该理论对于理解信贷繁荣及之后不可避免的泡沫崩溃是不可或缺的。最后，该书的第二部分详细阐释了1920年代通货膨胀繁荣（Inflationary Boom）的出现和原因，提出了一个将之与今天中国经济政策比较的基础。
　　　　
　　着手进行我们的比较，我们需要以历史的眼光来检阅一个世界超级强权和一个正在崛起的经济巨人之间的关系。在20世纪20年代，大不列颠是世界的超级强权，美国是正在崛起的巨人。于是，大不列颠独立地施行其经济政策，而美国以多少有些从属的形式调整它自己的政策。今天，美国是这个世界支配性的强权，中国是正在崛起的经济巨人。因此很自然的，美国独立地施展政策，而中国相应地调整其自身。
　　　　
　　继续我们的比较分析，20世纪20年代不列颠帝国已经在衰落，军事上过度扩张，而为了给帝国的冒险埋单，不列颠求诸于货币贬值和持续的外贸和预算赤字政策。换言之，不列颠是一个储蓄不足、净负债的国家，而其他国家为其提供融资。而此时的美国贸易盈余，是一个净债权国。回过头来看，重要的一点是，当其他国家拧紧借贷的水龙头，并开始把资本抽返回国内时，不列颠帝国崩溃了。如今，美利坚帝国正在衰落，军事上过度扩张，并且以“经过历史检验的”（tried- and-true）货币贬值和无尽头的外贸和预算赤字方法来资助它过度扩张的帝国。换言之，美国是储蓄消耗殆尽的（savings-starved）的净债务国，而其他国家正在为其融资。同时，今天的中国贸易盈余，是一个净债权国。当其他的国家最终关闭对美国信贷的水龙头时，美利坚帝国也会崩溃吗？
　　　　
　　根据Rothbard解释，大萧条的出现是因为繁荣建立在信贷扩张的基础上。Rothbard指出，“整个繁荣期内，我们看到货币供应增加了280亿美元，8年间（1921-1929）增加了61.8%。这等于每年平均7.7%的增长，通货膨胀幅度非常显著（93页）……整个货币扩张以信贷制造的产品 ——货币替代品的形式出现……20年代产生通货膨胀的主要因素是全部银行储备的增加。（102页）”换言之，20年代，美国经历了一次通货膨胀性信贷繁荣。这在繁荣的股市和房地产市场特别明显。此外，还出现了“对外国债券的投机高潮……这是直接反映了美国的信贷扩张，尤其是由信贷扩张产生的低利率。（130页）”为抑制繁荣，美联储徒劳地尝试向市场进行道德劝说，将信贷扩张仅限制于“合法的生意”。重要的是，消费价格通常保持平衡，甚至在这一时期时略微下降”（86页）。毫无疑问，稳定的消费价格让人们觉得经济大体稳定，大部分的专业经济人士因而并没有意识到，经济本质上并不健康。对他们来说，泡沫破裂来得很意外。
　　　　
　　现在，以一种类似的形式，萧条的种子在中国种下了。经济学者欢呼中国的增长，许多人没有意识到中国正在经历一次通货膨胀性信贷扩张（inflationary credit boom），其规模让美国喧嚣的20年代相形见绌。根据官方的数据统计，2002年中国GDP增长8%，2003年的增长是8.5%，一些分析师相信这些数字是保守的。根据中国人民银行的网站，2001年一季度“货币及准货币供应”是11.89万亿元，2002年一季度是15.96万亿元，2003年一季度是19.05万亿元，而2004年一季度是22.51万亿元。换言之，2001、2002和2003货币供应增长分别为34.2%、19.3%和 18.1%。因此，在过去三年间，中国的货币供应增长速度大约是美国在20年代的三倍。
　　　　
　　这样，中国股市一路繁荣，房地产市场更如火如荼，也就不奇怪了。就像美国在20年代一样，中国以贸易盈余的美元购买美国的政府债券，为外国——主要是美国提供融资。一如美联储在20年代道德劝说的努力以破灭告终，中国政府今天也进行类似徒劳的尝试，希望通过把信贷投向那些需要的产业——即通常由于政治原因获得政府支持的产业，来遏制信贷的增长。而且，在当下繁荣的大部分阶段，中国的消费物价大多平稳甚至下降，而原材料产品的价格猛然上涨，这一点十分符合奥地利派的看法，高端产品——比如原材料 ——的价格相对于低端产品——比如消费品——的价格上升。这真的表明，信贷扩张已经进行了相当一段时间，而通货膨胀处于高级阶段，尽管现在还没有达到一种失控的状况。因此，中国今天的经济条件与美国的20年代令人瞩目的相似，而多年的信贷扩张预示着泡沫破灭在所难免。
　　　　
　　在货币和出口政策方面的类似同样重要。20年代，英镑被高估，而且被小的国家用作储备货币。当不列颠在20年代执行通货膨胀政策，该国在向其它国家输出（lose）黄金，主要是美国。所以，“如果美国政府要使美国货币膨胀，大不列颠将不再向美国输出黄金（143页）。”使这一问题加剧的是，美国有意地刺激对外贷款（foreign lending），这进一步加强了美国农场的出口，加剧了净出口的问题，并且加速了黄金流动的不平衡。“这（对外贷款）还使得美国的贸易没有建立在一个互惠和有益交换的稳固基础上，而是基于一种狂热的——后来被证明为不健康的——贷款刺激（promotion of loans）（139页）。“胡佛（总统）对于补贴对外贷款如此热心，以至他后来表示即使坏账也促进了美国出口，因而是一种提供救济和就业的便宜手段—— 这种便宜手段后来导致代价昂贵的赖账和金融灾难（141页）。”因此，下面的讨论将清楚表明，美国通货膨胀政策背后的根本原因是：（1）抑制大不列颠对美国的黄金流出（2）刺激对外贷款，以及（3）有意刺激出口。
　　　　
　　类似的，今天美元被高估，被用作世界的储备货币。美国执行其通货膨胀政策，正在向其它各国输出美元，主要是中国（和日本）。今天，中国的货币和出口政策与它的钉住美元政策挂钩。这样做的主要动机是，通过有意低估自己的货币，从而高估美元，中国人为地刺激其制造业出口。第二个动机是，通过买入过多的美元，并再投资于美国政策债券，中国充当了美国的对外借贷人。第三个动机，是这种对外借贷刺激美国对中国制造业出口的需求，使中国政府得以缓解其当下的失业问题。换言之，中国货币和出口政策背后的动机与美国在20年代时的一样：（1）支持高估的美元，（2）刺激对外贷款，（3）刺激自己的制造业出口。就像美国在 20年代，中国的贸易不是建立在互惠和有益交换的基础上，而是在对外贷款的基础上。毫无疑问，大部分贷款将变得成本非常高，因为贷款将被以大大贬值了的美元偿还，这反过来将加剧中国银行业日益积累的金融灾难。
　　　　
　　因此，很清楚，中国今天在滑向萧条的道路上。这次萧条的严重程度会如何，将关键取决于两方面的进展：首先，中国政府将在多长时间内追求通货膨胀的政策，第二，中国政府与泡沫破灭搏斗的顽强程度。通货膨胀扩展得越长，与破灭搏斗得越顽强，中国的萧条就越可能变成一次大萧条。还有，意识到美国在30年代的大萧条引发了世界范围的萧条是重要的，类似的，中国的萧条将引发美国的泡沫破灭，进而引发其它国家的衰退。
　　　　
　　除非提前出现一场没有被预测到的波及全世界的银行、货币或者衍生产品危机，我确信，中国的泡沫破灭将会在2008年-2009年间某个时刻发生，因为一直到2008年奥林匹克运动会在中国举办前，中国政府将肯定会继续追求一种刺激经济的政策。到那时，通货膨胀将非常可能无法控制，可能现在已经处于失控的状况，而政府除了急踩刹车和采取收缩外毫无选择。1929年，（美国）扩张在7月份停止，股市在10 月份崩溃，经济在1930年崩溃。因此，考虑到在信贷收缩与经济崩溃之间有大约半年的延宕期，基于我的奥运会时间点，我将崩溃确定在2009年。无可否认，这纯粹是我的猜测；自然的，崩溃可能更早或更晚发生。
　　　　
　　尽管我把时间点定在2008年奥运会，但是Marc Faber相信，崩溃将更早发生。根据他的看法，美国将遇到一场实质性（meaningful）的衰退，这反过来将加剧在中国已经存在的制造业过剩。加上不断恶化的信贷问题，他认为中国将会在奥运会之前陷入衰退。换言之，Faber博士认为，一场美国衰退将会引发中国的萧条。的确，这非常可能是一个引发点，但即便如此，人们还需要观察中国政府让泡沫自行破灭，还是选择一条“粉身碎骨”的繁荣之路——不惜任何代价。
　　　　
　　我们应该还要考虑另一个可能的崩溃引发点，即由于中国必须进口的资源，比如矿产品价格加速上涨，令贸易盈余变成贸易赤字。面对贸易赤字，中国可能决定通过出售美国政府债券来沽出盈余，或者中国可能抛弃钉住美元。两种情况都将令染恙在身的美国经济更形恶化，并反过来打击中国。
　　　　
　　最后，崩溃可能由一场世界原油供应危机引发。石油供应如果不是已经下降的话，也已经接近临界点，而中东或者里海的局势不清将令石油供应急剧削减。从历史上看，石油短缺和伴随而来的石油价格上升总是引起衰退。如果石油危机发生，对石油日益增长的依赖将令中国无可避免地滑向衰退。
　　　　
　　总而言之，以下几种情形可能会成为中国萧条的触发点：（1）一场世界范围的货币、银行或者衍生产品危机，（2）美国的一次衰退，（3）扼制通货膨胀的措施，（4）中国失去贸易盈余，还有，（5）一场石油供应危机。
　　　　
　　不管是什么引发中国崩溃，都无疑将揭开一场全球范围衰退的序幕。正如美国从大萧条中脱身而成世界无敌的超级强权，中国也很有可能浴火而出，成为新的超级国家。

 

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《全球财经观察》：专访克拉斯穆尔佩佐夫博士
　　　　(简非)
　　　　
　　在知道本刊有意将其文章翻译成中文发表之后，克拉斯穆尔佩佐夫博士又接受了本刊记者的采访，进一步阐述了他对于中国经济未来面临的萧条风险的看法。
　　　　
　　《全球财经观察》：你来过中国吗？
　　佩佐夫：我从未去过中国，但是我希望在不远的将来去中国看看。
　　《全球财经观察》：你是什么时间意识到中国今天与美国在1920年代相似的？
　　佩佐夫：我一直在通过主流媒体和其他途径跟踪中国经济，所以，当我在8月份读到罗思巴德(Rothbard)的著作时，我被美国在1920年代与中国今天的相似震动。更令我震动的是，过去美国所犯下的每一个重大错误，今天中国都在重复。更重要的是，这些在当时被认为正确的经济政策在中国今天也被认为是正确的。
　　《全球财经观察》：你是否与西方的经济学家、投资人或者中国的经济学家讨论过你的想法？他们的反应如何？
　　佩佐夫：我同一些人讨论过，主要是奥地利派的经济学家，而他们完全同意我文章的主题。
　　《全球财经观察》：你在文章当中总结了五个触发点，但是没有提到避免危机的可能办法。萧条是否无法避免？今年以来，中国政府采取了许多措施为经济降温，而看起来这些措施起了作用。
　　佩佐夫：萧条是无法避免的。政府没有办法避免危机。我们必须明白，萧条是过去犯下的错误的结果：这是错误投资的结果，是银行向企业提供那些最终被证明为无法收回和成本昂贵的优先贷款的结果，是存款减少和在繁荣时消耗资本的结果，是过度消耗再生成本很高的自然资源的结果，是当日渐升高的生产成本超出升高的消费价格时，利润危机无可避免地到来的结果。
　　软着陆根本不存在：要么就货币和信贷增长，经济繁荣；要么就货币和信贷停止增长，萧条来临。现在为经济降温的措施只是表面上起作用，但实际上这些措施对于减少信贷扩张没有起多少作用。
　　《全球财经观察》：中国政府可以怎样来避免萧条？
　　佩佐夫：中国政府没有办法避免萧条。但是，政府可以做很多帮助经济走向恢复。实际上，政府可能做的正确事情是：1、停止膨胀，2、减税，3、减少预算支出，4、允许差的银行破产，5、允许工资下降，6、允许商品价格下降，7、允许破产的公司清盘，8、鼓励存款，而不是消费。似乎政府采取了建议2，而违反了其它七条。因此，政府将会把萧条变成“大萧条”。而遵从八条建议将会使萧条短暂而迅速，经济能在不到一年里重新增长。
　　《全球财经观察》：你对中国的银行体系没有过多讨论。而许多人认为，如果中国经济有风险的话，银行体系可能是触发点。为什么？你如何评价中国的银行体系的问题和现在的改革？
　　佩佐夫：中国的银行问题众所周知。当我在说过量信贷增长时，我当然指加重了银行的问题。面对现实吧，信贷增长每年20%而无法找到盈利的投资。我在此预测一个更加严重的结果：这些和超出实际储蓄的信贷，将必定证明是亏损。在这个意义上，奥地利派的理论暗含假设，过量的信贷扩张注定了银行问题继续向前。关于中国银行业改革，我听到了许多，但是显然这都是些说辞，有实质意义的改革需要：1、降低信贷扩张，2、清算差的银行。关于第一点，我可以用中国人民银行的统计数字证明。第二点，我无法证明，我没有听到在中国有银行被清算的。这让我得出结论，银行业改革的两个要求都没有被满足，因此改革仍然全是说辞，而没有多少结果。
　　《全球财经观察》：为什么萧条爆发的时间是在2008年北京奥运会之后？将一国经济的稳定置于一次运动会之上，是否合理？
　　佩佐夫：奥运会，对于中国事关威望。奥运会将向世界表明，中国是世界上能与美国相抗衡的惟一大国。只有在奥运会之后，世界才真正明白中国的变化，中国才会获得世界上一般人的尊敬。因此，中国将会尽其所能保证繁荣继续，而这需要做一件事——保证信贷每年20%乣30%的增长。
　　《全球财经观察》：你在文章最后结论说，中国将会作为一个超级大国浮现，如同美国那样。理由是什么？
　　佩佐夫：这是一个大国取代另一个领先的大国的模式。今天，美国是一个衰落的帝国。美国的帝国已经衰落有大概40年了。美国帝国即将倒塌，而必须有人站起来，推一把，使之发生。这是中国的使命所在。中国可以在它希望的时候做到这一步：中国要做的是卖掉他的以美元标价的资产，卖掉所持有的美元，把资本返回国内。但是，中国等待时间越长，积累越多，它令美国迅速而致命倒塌的机会就越大。
　　《全球财经观察》：如果中国出现萧条，对亚洲国家和其他国家会有什么样的影响？
　　佩佐夫：世界经济将会由升而降进入一次萧条。美国经济崩溃确实会影响中国经济，可能造成中国经济大萧条，但这只是可能，并不是一定。

 

南方周末的名为《征途》的文章，看了之后极为震撼，以玩家角度、感性视角衡量，这个游戏沉迷系统，确实到了“攻心为上”的最高境界。

而网络封杀这篇文章的事实，又让我看到了系统在游戏之外的力量。资本的声音可以超越任何自命清高的媒体。

顺着这个思路，我们可以提出几个假设问题：

1.如果文章的作者拿着草稿跟史玉柱叫价，可以卖到多少？

2.史玉柱到底用了多少钱进行公关？
...

允许国外公司到国内上市，本来并没有什么不妥，不过，联系到国情，就不一样了。

众所周知，国内资本市场是封闭的市场。股票的价格是畸形的。看一看同样的股票，在香港市场、美国市场要便宜很多，国内最高48元的中国石油，在境外的发行价是1块多，等于是白白送钱给别人。在国内发行的时候，国有资产不能流失了，于是价格超出了十几倍。

当然，严格一点来说，这是可以解释的，--市场经济嘛！就得按照市场价格。

why?

为什么国内股票价格比境外高？很简单，供求定律。供给有限，而投资渠道有限，在这个“你可以跑不过刘翔，但是不能跑不过CPI”的年代里，价格不飞涨才怪。

东西当然要卖到最出得起价钱的地方，股票当然是一种东西。而卖股票卖得最贵的地方，无疑是沪深股市。所以，俄罗斯的石油公司想要在中国上市，汇丰银行也想，现在美国公司也想。（国内公司也想，不过给掐住了脖子）。

封闭的市场当然可以不封闭，只要美国财政部施加点压力，就会开放。 《货币战争》中有一个很有意思的小故事，有必要引述一下：

“ 中国未来的寓言

居民马哈蒂尔找到小区片警格林斯潘报案，说家里东西被偷了，小偷可能是惯犯
索罗斯。

片警格林斯潘嘿嘿一笑，说：“也不能全怪小偷嘛，应该多从自己身上找原因。
谁让你们家的锁好撬呢？”

居民马哈蒂尔不满地说：“那小偷怎么不去偷中国和印度呢？”

警格林斯潘叹了一口气，说：“中国和印度的院墙太高了，索罗斯爬进爬出的
不方便，要是再摔下来出了人命，不还是我的事吗？”

小偷索罗斯在旁边听了之后，冷笑一声：“在他们的院墙上掏几个洞不就解决问
题了吗？”

片警格林斯潘赶紧看看四周，小声说：“已经派保尔森去中国了，听说２００６
年底就可以挖开几个大窟窿。”

小偷索罗斯听了大喜，拿出手机就开始给同伴们发短信，“人傻，钱多，速去中国。”

”

股票的巨量供应，无疑将缓解供求不平衡的现状。随之而来的，就是股票价格的价值回归过程。在目前点位持有股票的投资者无疑将经历一次被掠夺的痛苦经历。

又一个大窟窿。 

解决的办法，是按照持有股票市值分配新股。好歹肉烂在自家锅里。

经济适用房好像现在如火如荼，似乎是解决房价虚高的良方。

认真想一想之后，觉得有一点担心。

不知道大家还记不记得，以前有很多经济适用房产生的问题。比如，经济适用房谁来买单？谁来分配？如何分配？谁来监管？需要耗费多少行政资源和纳税人的钱？最终谁付出、谁受益？能确保公平吗？如何确保？

官方的思路有点“头痛医头，脚痛医脚”，房价高了，影响和谐了，必须处理。处理的办法是体温高了吃退烧药，房价高了要搞经济适用房。...

在桥头见到大塞车，大车小车全都乱套了，几十台车互不相让，僵持着。看看红绿灯，没事。看看交警，忙着开罚单呢！没有把现场拍下来，是一个遗憾。

有车人士，按照某些人（也许是大部分人来说），是“高尚人士”吧！这么高尚的人士，在这种互相退让一下就可以畅通无阻的情况下， 居然寸土不让。有一些感动（老师说多用点现代词汇），打小日本的时候，多一些这种人或许就更……了。

博弈论不是人人都懂的，儒家文化虽然提倡“温良恭俭让”之类的东西，然而落到实处，就是"痛打落水狗”了，好听一点就是“宜将剩勇追穷寇”。于是乎，历史上不乏“成王败寇”的先例，缺少坐下来协商的故事。不把别人搞死，别人就来把你搞死。所以，中国思想史上最辉煌的只能是春秋时期了，之后，都是一些简单的循环。

记得有人说过，“政治就是妥协的艺术”。只有妥协，才能够求同存异，在互相承认对方有权利表达自己看法的同时，求得最大公约数，从而达致双方利益的最大化，才是有建设性的政治。

呵呵，好像很多方面都可以套用，比如婚姻。互相妥协的婚姻才能成功，信焉。 

再转到交通话题，那个交警的表现奇怪。这个时候先疏导交通，然后才进行处罚，应该是比较合适的做法了。听说交警的收入中，有一部分是从罚单中提成的，不知道是真是假。如果是这样，那就好解释了。交通的疏导重要性当然不如自己腰包，确定无疑。又听说，朋友在本地很少领到罚单，但是一到外地，不管开得多小心都好，还是会有很多“牛肉干”不期而至。花重金购买的高科技设备就是不一样，大大减轻了交警们创收的劳动强度，我看需要推广，这也是先进生产力的代表。

写好后才想到，这样写会不会被某些人认为“心理面阴暗”，管他呢！ 

 

 

Fed Minutes Show Inflation Worry Easing会议纪要显示Fed通胀担忧缓解2007年10月10日14:16

有些朋友把她们分别比喻为zf、银行、房地产开发商、房奴、没买房的

有意思。

说完台湾,准备说日本,都是前车之鉴.
        
　　1945年8月15日，日本投降，宣告战败。
　　
　　然而，在废墟中，日本人凭借着中国的大度，美国的军事庇护，以及日本自身的努力，重新建立起它们经济基础。在几十年的告诉增长后，到80年代末期，日本已经成为仅次于美国的经济发达国家。当时美国人的看法是日本人的汽车、电器等产品将横扫美国，甚至“买断美国”。
　　
　　1985年9月，美国人出手了。“广场协议”签署，美元对其他货币贬值过程开始。拥有巨大顺差的日元升值速度最快，对日本的产品出口造成沉重的打击。
        ...

1986年底,台湾股市突破1000点,之后在一年之内,连续突破2000点.3000点.4000点.



1987年底,受全球股市暴跌影响,指数下降到2300点.


其后,1988年,股市反弹并且连创新高,一年之内突破5000点.6000点.7000点.8000点,当地政府使出一招"半夜鸡叫"的传统功夫,推出所得税政策,造成市场恐慌,指数重建5000点,甚至更低.


阻止别人发达,历来是"老鼠过街,人人喊打"的,即使是在赌博,只要赢钱,就是英雄,老子的前就是要搏一搏,你管得着吗?想想看,多少股神的梦想就此破灭了,多少一步登天的途径就这样扼杀了,多少人还得老老实实回去挤公交车上班,面对面目可憎的老板;多少老板还得回去打理生意,面对令人头疼的各种问题和各号人物;多少人物......

翻看某公司的年报,发现一个很奇特的现象,呵呵,不知道是不是理解有误,监事会竟然只有一个人在唱独角戏.

　　对于民族主义情绪的强调，在中国仍是商人们热衷的方式，尽管人们已不再使用“爱国就买国货”这样赤裸裸的口号了。在杨利伟登上太空之后，我看到了“强壮中国人”的牛奶广告；在二环路上一处楼盘边，矗立着“盛世中国”的巨大标语；而如今这家叫“爱国者”的公司，则试图说明，这个小巧的电子产品，关乎中国昔日的荣光和明日的骄傲。

　　如果，你生活在此刻的北京，可以轻易地感受到弥漫在空气中的，除了汽车尾气与高密度的浮尘，还有那种不可扼制的自大与傲慢。北京正在陷入一种莫名的亢奋，人们谈论“大秦帝国”、“大汉帝国”、“大唐帝国”、“大清帝国”的热情，就像房价上涨得一样快；我们将四十八个非洲国家的领导人邀...